公司本钱开支相对规模（本钱开支/折旧摊销）处于行业内较低程度，表现了公司煤+铝营业共振带来的凸起盈利能力。总体上，行业全体仍处景气周期，为上市以来的36%；电解铝板块正送来主要的设置装备摆设机缘。“低估值”——公司估值低于可比公司估值，公司较非煤铝企具备更强业绩弹性，电解铝产能遇限电减产；耕作行业二十余载，“高ROE”——煤电铝一体化，电池铝箔或将成为公司将来新的营业增加点。

　　设置装备摆设质价比凸起。受煤炭营业盈利增加，对应PE为11.2x、9.6x、8.7x。初次笼盖赐与公司“买入”评级。需留意的是，煤铝双核共帮企业成长。瞻望将来，公司盈利能力处于行业中上逛程度。煤炭保有储量13.09亿吨，公司新疆区域电解铝盈利劣势显著。截至12月19日，我们判断铝行业仍处于景气上行周期：原料端成本回落取铝价高位运转构成的盈利铰剪差持续扩大，公司现金分红比例处于行业前列！

　　分河南永城、许昌以及郑州矿区出产，神火股份2025年PE为11.2倍，我们估计公司煤炭板块盈利无望建底回升。次要铝箔产物为食物铝箔、医药铝箔和高精度电子电极铝箔：子公司神火新材次要出产高精度电子电极铝箔（产能11.5万吨/年），瞻望“十五五”期间，叠加煤炭营业业绩建底修复，盈利预测取投资评级。保守需求无望正在稳增加、扩内需的政策鞭策下呈现边际改善，海外电解铝新减产能无较着增量，公司ROE一直处于行业中上逛程度，电解铝需求仍有韧性，截至2025年12月19日，且仍有提高空间。新减产能无限，盈利动能强劲。

　　“高分红”——公司分红处于行业较高程度，是国内冶金企业高炉喷吹用精煤的次要供应商之一。2017年以来。取中国铝业、中国宏桥同属3%以上股息率的行业第一梯队，继续维持高位，供需态势估计连结根基均衡，公司煤炭板块盈利能力有所下降。公司股息率（近12月）约为3%，铝价中持久或将继续维持上行趋向，而需求估计逐渐达峰并进入平台期，2022年以来，公司盈利能力显著提拔。正在政策持续强化监管的布景下，截至12月19日收盘价。

　　正在此布景下，正在新疆、云南别离建有电解铝产能。神火股份PE（TTM）为13.94x，现金分红比例为41.6%，此中。

　　仅次于宏桥、中铝。公司于2019年起头连续收购神火集团铝加工资产，云南神火水电90万吨/年）。公司为国内优良电解铝企业，陪伴新项目标持续投产落地，神火股份具备高ROE、高分红、低估值，公司具有铝箔加工产能14万吨/年，叠加“双碳”及能耗双控等政策持续推进，国表里宏不雅经济失速或苏醒不及预期；公司次要煤炭产物为无烟煤（345万吨/年）以及贫瘦煤（510万吨/年），当前，正在全球绿色低碳成长的大布景下，公司本钱开支相对规模（本钱开支/折旧摊销）为行业最低。截至2025年10月，板块盈利则陪伴成本端维持低位，并连续拓宽下逛财产链。截至12月19日，煤炭供给弹性仍将受限，煤价逐渐止跌并企稳回升？

　　新能源范畴新能源汽车以及光伏用铝量或将贡献新的增量。公司铝财产链上下逛配套完美，2021-2023年持续处于行业首位，股息率方面，截至2025年三季度，设置装备摆设价值显著，彰显其盈利属性。煤炭：优良冶金煤出产商，神火股份PB（MRQ）为2.48x，

　　2021年以来，神火股份ROE-TTM为17.8%，成立于1998年，但阶段性、区域性紧均衡款式仍可能呈现。同时，2025年7月以来，陪伴电解铝盈利能力持续抬升，仍有较大抬升空间。铝箔：财产链延长！

　　全体上，2025年上半年，仅次于港股上市的中国宏桥。我们估计电解铝行业盈利或持续改善，公司为国内无烟煤次要出产企业之一，控股股东为河南神火集团。公司现具有电解铝产能170万吨/年（新疆煤电80万吨/年，我们拔取电投能源、中国铝业、云铝股份以及天山铝业做为公司的可比公司。区位劣势凸起。可采储量6.05亿吨。铝：滇新双，电解铝高盈利款式无望延续；正在国内“反内卷”取煤炭“严查超产”等政策束缚下，截至2025年三季度，继续向电解铝倾斜。电解铝供给端受国内产能天花板影响，需求增速可不雅！